【中金固收】春节消费观察和市场信息解读

Original 中金固收研究团队中金固定收益研究 2023-05-26

国内信息及观察

——春节消费观察

在疫情高峰过后，2023年春节的返乡人数和各大旅游景点人流量应该是2020年疫情爆发以来最高的一次，但相比于2019年春节，可能还存在一些差距。从朋友圈和微信视频的观察以及春运交通数据来看，回家过年和春节旅游人数回到2019年同期的70%-80%应该是有的，甚至局部地区可能超过90%的水平。但海外旅游可能离2019年的水平还有比较大的差距。因为疫情高峰离春节挨着太近，办护照和海外签证这些基本上是来不及的，而回家过年和国内旅游订交通工具和酒店则容易很多。许多人过去几年没怎么回家过年，在疫情过后回家探亲的情感诉求还是很强烈的。正因为如此，2023年春节，从交通工具的使用上来看，跨省长途交通工具（比如飞机和高铁）的使用频率和恢复程度比一般的中短途交通工具（汽车）的频率更高。

从同事们的回乡和旅游反馈情况来看，今年春节的消费可以大致总结这么几个特征：

（1）餐饮消费需求较强。大中型城市中，餐饮消费集中于商场和特色步行街，排队等位是很普遍的情况。中小城市中，宴请亲朋好友和聚餐的需求较强，一些环境好的餐厅，除夕到初三预定都很满。至于旅游城市和旅游景点，人流量很高，就餐需求也很强。至于价格，多少都存在涨价现象，毕竟春节服务人员减少以及食材价格也会影响调高。很多从事餐饮生意的人，也是靠春节这波消费来减少一些2022年的损失。

（2）一线城市和四五线城市市内交通通畅，二三线城市容易出现堵车。一线城市，如北上广深等，由于回家过年和出外旅游的人数较多，市区内人流下降，总体感觉交通很通畅。四五线小城市和小县城，虽然人流较正常水平也回升（回家过年的人增加），但地方相对空旷，也不容易堵车。二三线城市，一方面有一线城市回流过年的人口，另一方面，如果是旅游城市，外来旅游人数增加，城市内部容易出现堵车现象。所以二三线城市也容易出现打车难的情况。

（3）疫情影响大体消除，但也并非完全没有影响。疫情高峰在1月初，这次春节消费总体没有受疫情影响，也是消费和旅游需求恢复比较快的原因。但一些中老年人会比较注意避免去人群密集的地方，所以，还是有一定比例的居民会错峰人流出行或者减少人群聚集。这在一定程度上还是会影响一些消费需求的回升。

（4）旅游城市和旅游景点人山人海，但配套服务人员和配套设施跟不上。由于旅行出游的需求大增，著名旅游城市和景点人山人海，典型的如三亚、西安、成都、长沙、云南各旅游城市等等。旅游景点的房价也有明显的上涨，而且要提前预定，临时定基本定不上。甚至连东北那么寒冷的地方，去滑雪的游客也是很多，导致滑雪场地附近的酒店也是一房难求。但从同事的反馈来看，人流增多后，服务人员和设施跟不上。最为典型的是打车很难打，而且旅游景点内部的商铺没有开门营业，旅游设施很多也日久失修，缺乏维护。旅游景点当地人的反馈是，疫情三年很多旅游从业人员都改行了，导致服务人员不足以及设施缺乏维护。当地人对未来的旅游业预期也不高，认为疫情三年改变了太多人，经济周期下消费意愿不强，因此当地人继续投资旅游行业的诉求不高。

（5）烟花爆竹和贺岁档电影是消费亮点。烟花爆竹是因为不少城市放松了管制，允许一定范围一定程度燃放烟花爆竹，增加节日气氛。这个确实在一定程度上拉动了消费和节日气氛。另一个是电影。由于疫情高峰过去，电影院这种密闭空间的服务业消费也恢复很快。尤其是今年春节有两部口碑不错的贺岁档电影《满江红》和《流浪地球2》，吸引了不少观众到电影院观看。2023年的电影口碑比2022年的好，这个也是电影票房增长的重要因素。但从电影票价来看，也有一定涨价情况，一线城市核心地段电影院，电影票价动辄上百元，也是票房增加的重要因素。相比之下，很多四五线城市以及小小县城，电影票价小几十元。回乡消费的性价比高不少。

（6）居民收入尚待恢复，消费追求性价比。虽然这次春节人流量和消费热度多少是有点超预期的，但这更多是体现在人数上，从消费金额角度，恢复程度可能没有人数看上去那么理想。疫情三年以来，都有一个经济特性，就是人流量相对容易恢复，但消费金额要恢复到疫情前存在一定的难度。比如过去几年，旅游消费金额相对于旅游人数的恢复程度都是低的。2023年春节也存在这个特征。这个与2022年经济下行，失业率较高以及不少行业都出现收入下降有关。由于2022年收入下降，而2023年虽然因为疫情的影响降低，不少行业收入可能会回升，但回升程度如何并无法准确预判，民众的消费信心和消费强度要完全恢复，仍需要时间。列举一些中微观的观察现象：1、2023年春节群发微信红包的现象和频率继续下降。2、各线城市的商场里面，消费集中在餐饮和电影，而一般的服装店和其他店铺，人流量和生意却比较一般，甚至春节期间，很多此类店铺不开门营业。3、居民消费更追求性价比。比如餐桌上的白酒，高端白酒不是很常见，更多是当地品牌的中低端白酒比较常见。茶饮和咖啡这种年轻人比较喜欢的饮品消费，也是中低端品牌的生意和消费量更高，比如一点点的茶饮性价比更高，在一些低线城市，比高端的几个茶饮品牌更受欢迎。咖啡连锁里面，瑞幸和幸运咖因为性价比更高，在一些低线城市，市场份额也比星巴克要更高。

（7）农村老年人口占比较多，乡村振兴更多的是缺人不是缺基础设施。从很多同事回老家过年的感受来看，热闹繁华更多是属于高线城市和旅游景点的，但在广大的农村地区，看到的却更多是萧条景象。留守农村的很多都是老龄人口，中青年很多都到高线城市工作或者到县城买房居住，而农村的实际人口越来越少。由于农村新增人口难以再分到土地，而且农村缺乏吸引年轻人留守的元素，中国人口目前更高的比例是集中在城市。很多自然村因为人口减少，慢慢的在合并。由于留守的很多是老人，种地已经无法胜任，因此很多农村的土地都是用于出租，更加集约化的耕种。从基础设施角度，这些年乡村振兴对于农村和小县城的投入也不少，路网、燃气、电信等配套措施也基本到位。甚至很多小县城的商场和广场等公共设置的配套也不比大城市里面的差。但目前乡村振兴更多的是缺乏吸引人口回流乡村的措施，而不是缺基础设施。

总体感觉今年春节，年味回升了不少，不过消费能力的回升仍需要时间修复，而人口格局的变迁，可能从更长远的角度对消费也是会有深远的影响。比如随着人口的老龄化和城镇化推进，十年后或者二十年后，春节是否还会有春运和回乡过年这个概念？

——国内春节假期信息整理

旅游信息整理

【兔年春节旅游订单同比增长超4倍，出境游增长640%】

据携程发布的《2023年春节旅游总结报告》，作为2019年以来首个不用就地过年的春节，旅游市场交出三年以来最亮眼成绩单。携程平台上，春节期间国内外旅行订单皆迎来三年巅峰，旅游订单整体较虎年春节增长4倍，其中，国内各大景区门票预订量同比暴涨3.2倍；海外景区门票同比增长超六成。出境游机票订单中，巴厘岛机票订单同比增长30倍，新加坡增长8倍以上，马尼拉超5倍，曼谷、普吉岛超4倍，清迈、吉隆坡近3倍。

https://mp.weixin.qq.com/s/puhBkDnRLPlw3m2rmAMHaQ

【春节出游人数、旅游收入分别恢复至2019年同期88.6%、73.1%】

经文旅部测算，今年春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期的88.6%。实现国内旅游收入3758.43亿元，同比增长30%，恢复至2019年同期的73.1%。

图表1：节假日出游人数与旅游收入恢复率

资料来源：文旅部，中金公司研究部；注：数据截至2023年1月27日

【春节前四天，酒店、门票等预订量已反超2019年】

携程数据显示，春节前四天，包括酒店、民宿、门票在内的旅游多业态已反超2019年同期。具体来看，与去年春节同期相比，民宿预订量同比增长超2倍，门票预订量同比增长超五成。同时，长线旅游市场加速回暖，出境机票预订量同比增长超4倍，出境酒店预订量同比增长超2倍。

https://mp.weixin.qq.com/s/8SKNhCkbrwIOUVhZ8p-EOg

另据飞猪平台数据，假期前四天境内长途游订单量同比增长超500%，国内机票订单量同比增长超40%，火车票订单量同比增长近80%。有33个国家及地区的出境游相关商品订单量同比增长超过1倍，其中泰国的订单量同比增长超18倍，马尔代夫增长近15倍，新西兰增长超10倍。

https://www.nbd.com.cn/articles/2023-01-26/2644539.html

【返程机票预订量同比增超三成，已超过2019年同期】

“去哪儿”旅游平台数据显示，今年返程集中在1月26日至1月31日（初五至初十），1月27日（初六）是返程高峰。截至1月23日，1月26日至1月31日的机票预订量同比2022年增长33%，超过2019年同期。火车票预订量同比增长27%，热门线路高铁票几乎全部售罄。

https://mp.weixin.qq.com/s/lZcOysspAwbQ2Nt-VdnKrA

【春运量较去年同期大幅增长，但与2019年仍存一定差距】

国务院联防联控机制春运工作专班数据显示，1月26日，全国铁路、公路、水路、民航共发送旅客4356.4万人次，环比增长23.4%，比2019年同期下降46.9%，比2022年同期增长85.9%。腊月十六至正月初五期间，全国客户量总量达到74106.4万人次，较去年同期增长53%，较2019年同期下降47%。

http://finance.china.com.cn/jtys/20230127/5933045.shtml

图表2：春节客运量与往年同期

资料来源：中国交通运输部，航班管家，中金公司研究部；注：数据截至2023年1月26日

【全国航线执行航班量单日连续破万】

从1月8日开始，全国航线执行航班量连续13天超过10000架次。1月26日，全国航线执行航班量达到12757架次，为今年单日最高，较去年同期增长16.7%，较2019年同期下降14.7%。

图表3：全国航线执行航班量与往年同期

资料来源：航班管家，中金公司研究部；注：数据截至2023年1月26日

消费信息整理

【2023春节档电影票房达60.53亿，已超去年】

根据猫眼专业版数据，截至1月27日16时，兔年春节档电影累计票房已达64.7亿元，超过2022年春节档60.39亿元的总成绩。具体来看，今年春节档票房后劲较足，初一至初五票房连续五日保持在较高水平，均超过10亿元。此外，根据灯塔数据，初一至初四影院营业率均值为84%，其中初一、初三和初四营业率均接近90%。

https://piaofang.maoyan.com/dashboard

【京东等电商发布2023春节消费报告】

京东发布的《2023春节假期消费趋势》显示，随着“春节也送货”城市不断拓展，消费者春节期间购物品类更加多元，也在节日味之外更“日常化”，手机通讯、家用电器和医疗保健的成交额占比提升明显；服务消费升级更明显，春节期间生活服务成交额比去年阴历同期增长302%；“兔”年主题珠宝首饰销量同比增长超10倍，礼盒类商品整体销量同比增长超50%，预制菜成交额同比增长超6倍；低线级市场增长潜力足，近三年成交额占比逐年提升。

http://stock.10jqka.com.cn/20230127/c644425274.shtml

另据美团发布的2023年春节消费数据，假期前6天，日均消费规模同比2019年春节增长66%，北京、上海、成都、重庆、广州等地消费规模居全国前列，异地消费较去年同期增长76%。全国多人堂食套餐订单量同比去年增长53%。其中，上海堂食消费最旺，订单量同比去年增长240%。

https://finance.eastmoney.com/a/202301272620039942.html

http://tech.china.com.cn/roll/20230127/393792.shtml

【海南离岛免税店迎来高人气，旅客消费热情高涨】

据三亚市政府，春节假期，海南离岛免税店迎来高人气，旅客消费热情高涨。省商务厅1月26日提供的统计数字显示，今年春节假期前五天（1月21日至25日），全省12家离岛免税店总销售16.85亿元，比2022年春节前五天增长20.03%，比2019年春节前五天增长325%。

http://my-h5news.app.xinhuanet.com/news/article.html?articleId=a4c6e8eb949f959ca24bc6f735311eda

图表4：部分节假日电影票房情况

资料来源：猫眼、灯塔，中金公司研究部；注：数据截至2023年1月27日20时

图表5：历年春节档票房（左）全国影院营业率（右）

资料来源：猫眼、灯塔，中金公司研究部；注：数据截至2023年1月27日16时；右图横坐标为月份

经济数据及政策

【市场预计今年土地市场成交规模或仍将处于低位】

克而瑞地产研究中心发布的报告认为，自2022年四季度以来持续放松的政策，尚未对土地市场带来直接利好，土地市场热度的回温仍将取决于楼市销售表现。整体来看，报告预计今年6月份将是市场企稳的重要窗口期，在楼市尚未复苏的情况下，2023年土地市场规模或仍将持续回落，整体热度可能也将延续低位。

【今年房企或将主要“保交付”，销售和投资规模可能呈前低后高走势】

克而瑞地产研究中心发布的报告认为，考虑到房企资金压力尚未得到实质性改善，再加上购房需求透支，接下来“保交付”将是多数企业的主要工作，多数城市主要围绕“稳需求”发力。克而瑞称，从历年商品房销售规模来看，行业规模自2016年以来持续放缓，特别是2021年下半年至今市场降温明显，2022年整体规模已回到了2015年，预计未来三至五年，全国商品房销售规模将保持在13亿平方米左右，未来十年，整个住房增量需求将回落到100亿平方米左右。

海外信息及观察

——春节金融市场运行和解读

春节期间，海外市场总体风险偏好有所提升，美国股市较春节前有不低幅度上涨，港股开市后也录得不错的涨幅。风险偏好的提升，一方面仍是围绕美联储加息节奏放缓，另一方面则是欧美1月份PMI数据显示经济情况有所好转，使得市场对经济衰退风险的担忧略有减缓。而中国春节期间人流量和消费情况好于预期，也给与港股带来提振。

但凡事需要两方面来看，去年11月份以来，美债利率的回落，就已经开始反映了美国通胀回落和美国加息放缓的预期，美国10年国债利率在降到3.5%这个位置后，一直无法再持续向下突破。主要原因就是收益率曲线已经倒挂太深，10年国债收益率已经跟美联储基准利率倒挂了100bp，而美国目前只是放缓加息步伐，还不是开始降息，所以10年国债收益率已经反映了很充分，甚至过于充分。在交易逻辑上，利好出尽即利空可能会发生。事实上，如果回顾2022年二三季度的美国加息，一般都是在议息会议之前，市场预期加息幅度提升，债券收益率会先迎来一轮上升，然后在加息石头落地后，收益率迎来阶段性的回落。也就是典型的买预期卖现实的交易逻辑。那么现在来看，情况可能也会类似。在2月份美联储议息会议之前，市场已经充分预期了加息放缓，那么反而可能在议息会议落地后，市场出现反向，美债收益率阶段性回升。因为从美国1月份的PMI来看，已经停止了连续下滑。毕竟市场对加息预期的放缓，一定程度上压低了利率和提升了风险偏好，而这种利率走低和风险偏好回升，是一定程度会支撑经济的，容易造成通胀环比反弹。比如近期美国房地产市场看到了一些回暖信号。而美国12月份经济数据差于预期可能一定程度上是受到了当时极端寒潮的影响，并不完全是经济的真实反映。这意味着这种关于通胀的博弈并非完全结束了。

从欧洲这边来看，情况也是类似的。此前欧洲央行由于担心欧洲经济受到能源冲击和通胀冲击，陷入衰退的风险比较大，因此加息和流动性收缩显得有点保守。那么在欧洲出现暖冬，能源冲击已经缓解之后，其实欧洲整体经济并没有预期那么差。从欧洲1月份的PMI数据来看，可以看到明显的反弹迹象。春节期间，德国政府发布年度经济报告，将2023年GDP增长预期由萎缩0.4%上调至增长0.2%，德国经济部长表示，该国经济可能出现技术性衰退，但将免于急剧下滑。正因为对经济衰退风险的担忧下降，欧洲央行内部有越来越强烈的声音认为2月份和3月份的议息会议需要各加息50bp，来进一步抑制通胀。而且欧元央行可能从一季度开始考虑进行缩表。这意味着欧洲的流动性紧缩将后程发力。毕竟从目前欧元区的M2下降幅度和速度来看，是明显滞后于美国的。

所以，前面2-3个月，市场对于通胀的放缓的预期压低了利率和提高了风险偏好，但如此一来，经济开始回升，通胀压力再度上升，又可能反过来进一步倒逼流动性收紧。这就是一种动态博弈过程。所以，在风险偏好回升了2-3个月之后，需要关注是否可能会迎来阶段性的风险偏好回落。从美元的角度来看，就是在美元指数从高峰的114回落到目前不到102的水平上，需要观察美元指数是否可能反弹。虽然欧洲加息后程发力，使得欧元可能保持在偏强位置，美元指数也难有大级别的反弹，但如果美国没有结束加息，而欧洲在提高加息节奏，那么从流动性的收紧角度，这个依然是抑制风险偏好的逻辑，可能使得美元也无法一直走弱，甚至可能阶段性回升。

所以，在资产操作逻辑上，在全球流动性尚未回到彻底放松，甚至仍在收紧路上的情况下，风险偏好不见得是一直上升的，海外经济虽然比市场预期好一些，但方向也依然是回落的。所以，海外股市上涨以及债券利率下降，到了一定程度，可能会迎来一波反向，需要把握好节奏。

对于国内资产价格，市场的主流预期和交易方向是经济回升，也是风险偏好提升型的交易逻辑。短期内，市场可能还是沿着这个逻辑进行交易，股市可能会迎来开门红，债市情绪依然不强。但也存在着博弈逻辑。主要是如果经济修复进度快于预期，那么政策后续发力的程度也会受到制约，使得后续经济超预期回升的概率反而有所下降。尤其是如果海外流动性仍在收紧，海外经济需求下降，中国出口仍面临着下行压力。所以也需要控制交易节奏。对于债券而言，一季度因为在经济回升阶段，无法证伪市场对于经济回升后通胀回升和货币政策收紧的担忧，在一季度，债券难以触发利率回落的行情，即使去年四季度收益率的上调幅度已经不低。可能要到二季度，债券才会迎来利率回落的交易机会。因为到二季度，经济环比和同比都回升到一定程度的时候，才能去证伪市场的一些担忧，比如通胀回升和货币政策收紧的担忧可能最终都会被证伪。逻辑就是我们此前提到过的2021年上半年市场的逻辑，也就是经济需求回升不等于利率上升。因为需求改善，如果不超过供给的话，那么通胀和利率都不会有很明显的上升风险。2021年上半年经济回升阶段，CPI也不高，央行也没有收紧，债券利率也没有上升。甚至如果因为疫情反弹，经济动能再度减弱，那么利率反而可能会重新下降。

——春节海外信息整理

一、美国

经济数据

【美国1月PMI小幅回升但仍处萎缩区间】

美国1月Markit制造业PMI初值46.8，预期46，前值46.2；美国1月Markit服务业PMI初值46.6，预期45，前值44.7。

图表6：美国Markit PMI

资料来源：Wind，中金公司研究部；注：数据截至2023年1月

【美国四季度经济数据表现强劲，放缓程度不及预期】

美国第四季度实际GDP初值年化环比增2.9%，预期增2.6%，前值增3.2%。

美国第四季度核心PCE物价指数初值年化环比升3.9%，为2021年第一季度以来新低，预期升4%，前值升4.7%。

美国12月耐用品订单环比增5.6%，为2020年7月以来最大增幅，预期增2.5%，前值由降2.1%修正为降1.7%。值得注意的是，强劲增长的主要驱动因素在国防和运输等方面，而市场更关注的资本货物订单(不包括飞机)则未超预期。

图表7：美国GDP环比折年率与耐用品订单数据

资料来源：Wind，中金公司研究部；注：数据截至2022年12月

【美国12月新屋销售连续第三个月环比攀升】

美国12月新屋销售总数年化61.6万户，预期61.7万户，前值由64万户修正至60.2万户。

图表8：美国新屋销售

资料来源：Wind，中金公司研究部；注：数据截至2022年12月

【其他数据】

美国12月大企业联合会领先指标环比降1%，预期降0.7%，前值由降1%修正至降1.1%。

美国1月里奇蒙德联储制造业指数为-11，创2020年5月以来新低，预期为-5，前值为1。

假期新闻

【美联储理事首次发声赞成加息25基点】

美联储理事沃勒称，倾向于下次加息25个基点；有充分的证据表明美联储的行动迟缓了经济活动；仍对经济软着陆的可能性持乐观态度，对通胀前景仍保持谨慎。

【美国债务上限问题最新进展】

美国国会众议院共和党领导人正考虑将债务上限期限延长至2023年9月30日。

【2023年前几周全球科技行业已裁员超57000人】

据Layoffs.fyi网站数据，185家科技公司在2023年的前几周裁员57601人，2023年全球科技企业裁员人数可能会超过2022年的154336人。

二、欧洲

经济数据

【欧元区和英国1月PMI均录得近期新高】

欧元区1月制造业PMI初值48.8，为2022年8月以来新高，预期48.5，前值47.8；服务业PMI初值50.7，预期50.2，前值49.8；综合PMI初值50.2，预期49.8，前值49.3。

英国1月制造业PMI初值46.7，为2022年9月以来新高，预期45.5，前值45.3；服务业PMI初值48，预期49.7，前值49.9；综合PMI初值47.8，预期49.1，前值49。

德国1月制造业PMI初值录得47，预期47.9，前值47.1；服务业PMI初值50.4，预期49.6，前值49.2；综合PMI初值49.7，预期49.6，前值49。

法国1月制造业PMI初值录得50.8，为7个月来新高，预期49.6，前值49.2；服务业PMI初值49.2，预期49.8，前值49.5；综合PMI初值49，预期49.5，前值49.1。

图表9：欧洲各国PMI

资料来源：Wind，中金公司研究部；注：数据截至2023年1月

【欧元区1 月消费者信心连续第四个月回升】

欧元区1月消费者信心指数初值 -20.9，连续第四个月回升，为 2022 年 2 月以来的最高水平，预期-20，前值-22.2。

图表10：欧元区消费者信心指数

资料来源：Wind，中金公司研究部；注：数据截至2023年1月

【欧洲各国财政赤字明显上升】

欧盟统计局发布数据显示，2022年第三季度，欧元区经季节性调整的财政赤字占国内生产总值（GDP）的3.3%，欧盟财政赤字占GDP的3.2%。两个数值较第二季度均明显上升，主要原因为支出明显扩大。

同时，英国赤字升至纪录高位，该国2022年12月不含银行集团的预算赤字为274亿英镑，几乎是上年107亿英镑赤字的三倍。

【其他数据】

德国1月IFO商业景气指数90.2，为2022年6月以来新高，预期90.2，前值88.6；商业现况指数94.1，预期95，前值94.4；商业预期指数 86.4，预期85，前值83.2。

英国1月CBI工业订单差值-17，为2021年2月以来新低，预期-8，前值-6；工业出口订单差值 -22，前值-19。

假期新闻

【欧央行官员齐放鹰】

欧洲央行行长拉加德：仍然需要大幅加息；我们将保持恢复通胀至目标的（货币）政策路径不变；我们必须压低（欧元区的）通胀。

欧洲央行管委卡兹米尔：欧元区经济比2个月前的预期要好，更强劲的经济将较少地抑制通胀，没有理由放慢加息步伐，需要再进行两次50个基点的加息。

欧洲央行管委Simkus：薪资增速将打破历史性均值水平，（欧元区）核心通胀仍然强劲，表明抗通胀任务尚未完成，欧洲央行应当继续（多次）实施50个基点的加息。

欧洲央行管委Vasle：未来两次会议上进一步加息50基点是对当前通胀趋势和预期的充分回应，属于适当之举。通货膨胀仍然很高，最近几个月受到服务价格上涨的影响越来越大。

三、亚太

经济数据

【韩国1月前20天出口同比减2.7%】

据韩国关税厅发布的初步统计数据显示，韩国1月前20天出口额同比减少2.7%，为336.21亿美元。开工日数为16天，较去年同期增加1天，日均出口额同比减少8.8%。

图表11：韩国出口同比增速

资料来源：Wind，中金公司研究部；注：数据截至2023年1月

【日本2022年电视机出货量减少9.7% 连续两年下滑】

据日本电子信息技术产业协会（JEITA）数据，2022年日本薄型电视机国内出货量为486.6万台，较上年减少9.7%，连续两年下降。原因可能是受到物价上涨导致的消费者心理趋冷的影响。岁末商战出货量增加的12月同比减少17.1%，大幅下滑拉低了出货量。

假期新闻

【IMF敦促日本央行应考虑在长期收益率问题上提高灵活性】

IMF：鉴于通胀风险上升需要为政策回旋确保更多空间，日本央行应考虑在长期收益率问题上加强灵活性。选项包括上调10年期收益率目标，扩大收益率交易区间，债券购买转向以数量为目标，以及以较短期的收益率为目标。

【前日本央行理事：新行长上任后或在几个月内逐步取消收益率控制政策】

前日本央行理事前田荣二认为，日本央行可能在4月份新行长上任后的几个月内开始逐步取消收益率曲线控制政策等特别措施。不过，即便收益率曲线控制政策和负利率结束，日本央行仍可能会继续实施货币宽松，以保持低利率。

【调查显示逾四成韩国大企业计划今年减少投资】

韩国国际贸易协会一项调查显示，43%的韩国大企业计划今年削减在国内外的投资。去年海外销售额在50万美元以上的1327家企业中，47%的企业预测今年经营环境将会恶化，只有约16.9%的受访企业预计情况会好转。45%的受访半导体企业表示，他们计划2023年削减新的投资，在所有行业中比例最高。

其他

【联合国报告预测2023年世界经济增长将放缓】

联合国25日发布《2023年世界经济形势与展望》报告预测，2023年世界经济增长将从2022年的约3%降至1.9%。报告说，在新冠疫情、俄乌冲突、高通货膨胀和气候变化等影响下，2022年世界经济遭受重创，2023年世界经济继续承压。如果一些宏观经济逆风能够开始消退，世界经济增长将在2024年回升至2.7%。

【OPEC+代表预计2月份的会议将建议维持产量不变】

OPEC+代表称，预计在全球需求初步回升之际，联合部长级监督委员会(JMMC)在下周召开的会议上将建议维持石油产量水平不变。OPEC轮值主席称，在再度分配确认OPEC内部产量配额时，应保持足够的谨慎，全球地缘局势以及经济前景都可能令供给以及需求水平发生明显波动。

【巴西阿根廷筹划建立共同货币，有望促成全球第二大货币区】

巴西和阿根廷将于本周在布宜诺斯艾利斯举行的峰会上宣布，两国正就建立“共同货币”展开准备工作，并将邀请拉丁美洲地区的其他国家加入。此举有望促成仅次于欧元的全球第二大货币区。

【加拿大央行加息25基点至4.5%，计划此后维持利率不变】

加拿大央行将基准隔夜贷款利率上调25个基点至4.5％，为近15年来的最高水平。该行预计接下来将按兵不动，以评估快速收紧政策带来的影响。

注：以上新闻除标注外均来自wind

——海外金融市场表现

【海外市场表现综述】春节假期，受到美联储加息放缓以及经济数据好于预期的影响，海外股市大涨而债市走弱，美元继续下跌，大宗除黄金外表现不佳。周初美联储加息放缓预期抬升，CME预测2月美联储加息25bp概率曾高至99.9%，风险偏好快速上行，各国股市均有所上涨，美股涨幅明显，美债各期限收益率同样上行，黄金大涨创近9个月新高。随后公布的欧美制造业PMI仍在荣枯线下方，但环比均有所提高，优于预期，市场信心有所恢复，但英国服务业和综合PMI不及预期使得英镑一度大跌。1月26日美国四季度GDP初值年化环比增2.9%，高于市场预期，美国经济“软着陆”预期提高，股市当日大幅收涨，香港股市也因假期消费恢复较好迎来“开门红”，债市整体上行。

——全球债市:主要国家国债长端收益率大多上行

图表12：春节期间主要国家10Y国债收益率变动

资料来源：Wind，中金公司研究部；注：数据区间为2023年1月20日至2023年1月26日

【主要期限美债收益率整体窄幅震荡，尾部短端上行明显】受到美联储加息节奏放缓、美国四季度GDP增速高于预期等因素的影响，美债各期限利率整体震荡上行，短端美债尾部抬升明显。1月20日至1月26日，2年期美债收益率累计上行3bp至4.170%，3年期美债收益率累计上行5bp至3.880%，5年期美债收益率累计上行2bp至3.580%，10年期美债收益率累计上行1bp至3.490%，30年期美债收益率累计下行4bp报3.620%。

图表13：美国10Y国债收益率